11/01/2015

¿Invertir en Volatilidad?

Siempre que se producen aumentos en la volatilidad, aumenta el interés por los productos que tratan de aprovecharse de esas subidas para cubrir la cartera o de forma especulativa. En este sentido, desde agosto he recibido muchas consultas de clientes sobre el tema. Además, hace unas semanas, colaboraba en un excelente artículo de Cristina Vallejo sobre la inversión en volatilidad.

Tal y como comentaba allí, invertir en volatilidad es algo muy complicado y sólo reservado a los más expertos. Sigue leyendo el post en RANKIA.



Dificultades de la inversión en volatilidad.

Por las características de la curva de futuros del VIX (habitualmente en fuerte contango, con notables diferencias entre vencimientos), es muy caro mantener posiciones de largo plazo y suelen salir poco rentables.


En este sentido, comprobar la rentabilidad a largo plazo de los productos que replican al VIX nos mostrará la mala inversión que es a largo plazo, y cuánto valor resta. No es que sean los productos sean malos, es que el coste del contango en el largo plazo es altísimo.

Cotización de los diferentes vencimientos del VIX el 15/10/2015 (Bloomberg).
Se puede comprobar el contango y la importante diferencia entre vencimientos.

Qué es el contango. 

Cuando tú inviertes en futuros, estos tienen vencimiento. Por ejemplo, compras un futuro del VIX hoy, 6 del 10, con vencimiento diciembre. En diciembre estás obligado a comprar el subyacente al precio pactado (o pagar/recibir la diferencia de precios en dinero). Pero si cuando llega diciembre tú quieres mantener la posición, tienes que rolarla (hacer el roll-over o, es castellano, rolo). Entonces te ves obligado a vender tu futuro con vencimiento diciembre y comprar el vencimiento de marzo, por ejemplo. El problema es que ese vencimiento puede (y, de hecho, lo hace) estar cotizando a un precio más barato o más caro.

Productos para invertir en  volatilidad.

La única forma de invertir en el VIX (y en general en la volatilidad) es o a través de futuros/opciones o a través de ETPs (ETFs y ETNs) o fondos que invierten en derivados. Por lo tanto, todos los productos se ven afectados por el contango o el backwardation (que es la situación contraria de la curva). 

La reversión a la media de la volatilidad es un hecho, pero pensar en que se debe comprar cuando está baja y vender cuando está alta es lo mismo que decir que las acciones hay que comprarlas baratas y venderlas caras: una reducción peligrosa y un insulto a la inteligencia de los participantes de los mercados financieros.




Hay muchas estrategias para aprovecharse de la volatilidad, pero insisto en la complejidad de todas ellas. Entenderlas es básico antes de comprar un producto que usa alguna. Así podremos saber cuándo gana y cuándo pierde dinero lo que hemos comprado y por qué.

Lee todo el artículo aquí.
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