3/30/2016

Una apróximación a las crisis de divisas

Seguramente una de los términos financieros más escuchados en los últimos años sea el concepto guerra de divisas. El hecho en sí consiste en que varios países luchan entre sí para mantener su divisa artificialmente baja. Su fin no es otro que ser más competitivos para que sus exportaciones crezcan teniendo efectos positivos para su economía. La primera guerra de divisas de la que se tiene constancia sucedió en la gran depresión americana de 1929. Estados Unidos, ya lejos del patrón oro, intentó devaluar su divisa para estimular el empleo pero se topó con Francia y Reino Unido que adoptarón medidas similares, anulando el efecto devaluación del billete verde. Pero en este post no trata sobre la batalla por ser más competitivo, sino en una explicación lo más sencilla posible de lo que sucede ante la perdida de valor de una moneda en término de otras, y su impacto en la economía de un país, lo que se denomina: crisis de divisas.





Diferentes países o regiones (Eurozona) usan diferentes monedas. Estas divisas generalmente cotizan unas contras otras, lo que significa que su precio relativo es fijado por los traders en el propio mercado de divisas, aunque a veces ya están fijados ( con la intervención de los bancos centrales para establecer el tipo de cambio donde quieren en función de sus objetivos). Las variaciones en el mercado de divisas son normales y se producen por diversos factores, como los tipos de interés en los diferentes países: un tipo de interés más elevado propiciará una mayor demanda de esa moneda suponiendo un mayor precio. En mayor medida, el valor de una moneda debería estar vinculado al mayor atractivo de oportunidades económicas a largo plazo  en la moneda en cuestión.


No hay una definición cuantitativa exacta de crisis de divisa, pero generalmente supone una repentina y rápida caída en el valor de una o varias divisas. Es más probable que suceda en economías emergentes que han pedido prestado mucho dinero en moneda extranjera. Si fuera un inversor, no me gustaría tener bonos denominados, por ejemplo, en Rublos rusos, porque no sé el valor que puede tener en el futuro, podría estar dispuesto a comprar bonos denominados en dólares o euros.


Como cualquier crisis de confianza, una cosa negativa de las crisis de divisas es el miedo a una profecía autocumplida. Por ejemplo, un país A con elevado nivel de endeudamiento en moneda extranjera, ya sea pública o privada, en algún momento, por miedo a una recesión, la gente comienza a percibir que la deuda es muy dificil de pagar. Debido a lo anterior, comienzan a vender bonos y acciones denominadas en la moneda del país A convirtiéndolas en activos denominados en monedas más estables o refugio, las denominadas hard currency (dólares, euros, yen, libra...). La secuencia lógica de lo anterior conduce a una situación todavía más dificil para el país afectado, en términos de hacer frente a su deuda, ya que el valor de sus activos en su propia moneda es menor. Esta dinámica se puede amplificar por la acción de los especuladores de divisas, quienes venderán en corto si creen que es el momento propicio de una crisis de divisas y por tanto desencadenará la  verdadera crisis, ganando una importante suma con su apuesta.


Las crisis cambiarias pueden causar un daño en el largo plazo a los países que las sufren.  La Pérdida de inversión extranjera daña sobremanera la economía real, a menudo desencadenando una recesión.  La devaluación de la moneda local hace las importaciones más caras, reduciendo el nivel de vida de los ciudadanos de un país. Las medidas serían impulsar el valor de la moneda, incrementando los tipos de interés para atraer inversores y reducir el déficit. Lo anterior, restaurará la confianza en la capacidad para hacer frente al servicio de la deuda.


Los gobiernos locales a menudo tratan de combatir las crisis de divisas interviniendo directamente en el mercado para apoyar el valor de la moneda ( comprando su propia moneda y vendiendo divisa). Los países construyen las reservas de divisas precisamente para esto, como un mecanismo de estabilización de su moneda y por ende de su economía. Sin embargo, esto rara vez ha tenido éxito, debido a que pocos países tienen suficiente nivel de reservas para contrarrestar una atmósfera de pesimismo global sobre una economía. Estabilizar una moneda en medio de una crisis requiere intervención de las grandes potencias económicas con una gran chequera o el mísmísimo FMI, actores con la credibilidad suficiente para detener el problema de pérdida repentina y acusada en el valor de la moneda, incluso sin gastarse miles de millones en el intento.


En la situación actual, la libra será una de las protagonistas. Si continúa depreciándose de esta forma tan pronunciada y ante el riesgo inminente del Brexit, mas de un 10% contra el EUR desde comienzos de año, el propio banco de Inglaterra se lanzará al propio mercado a comprar libra y vender divisa.


En definitiva, hemos intentado explicar de una manera muy sencilla el proceso de una crisis de divisa, un evento en constante mutación en una economía tan global e interconectada como la actual. Es sin duda algo para tener muy presente a la hora de posicionarnos en uno u otro activo. La posición en divisas puede ser crucial.


Javier Flórez


@FlorezJav







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3/18/2016

La Balanza Comercial

La balanza de pagos se utiliza fundamentalmente para informar de las transacciones entre un país y sus socios comerciales. Refleja todos los pagos y cobros, derechos y obligaciones con los socios comerciales de un país. 

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3/15/2016

La verdadera rentabilidad

En el post de hoy me gustaría hacer una pequeña reflexión sobre como poder vivir una vida mejor, siendo fiel a ti mismo y a tu propio estilo de vida sin morir en el intento. Me ha surgido esta idea después de varias conversaciones con amigos, conocidos, familiares, etc.. Es un tema recurrente y con que puedas aplicar alguno de los puntos que voy a nombrar me doy por satisfecho, eso ya supondrá una mejora en tu vida, os lo puedo asegurar Algunos os preguntaréis, ¿y que tiene que ver esto con los mercados y/o economía?. Querido amigo, mejorar tu vida siendo más eficiente abarca en gran medida los conceptos financieros, yo diría que es sobre lo que se sustenta el resto, vamos a ello.

Hay una variable a la que todos prestamos mucha atención y no es otra que el sueldo (nómina = trabajador por cuenta ajena) o la facturación (ingresos = trabajador por cuenta propia).Lo hacemos así porque cuantificar es una forma de sencilla de comparar entre unas cosas y otras, entre unas personas y otras. Pero esa es una versión demasiado simplista de la vida, una forma de enfocar las cosas de manera reduccionista porque es dejar de lado otras variables relevantes.


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3/11/2016

Los sectores más rentables

Históricamente ha habido sectores que, a largo plazo, han hecho ganar mucho dinero a los inversores. Por otro lado, hay sectores que les han hecho ganar bastante menos. Aquí queremos hacer una pequeña reflexión para que podamos extraer nuestras propias conclusiones que por otro lado son muy reveladoras.

The Investors Field Guide hizo un estudio para ver qué sectores habían sido más rentables a largo plazo, como suele ser habitual los sectores más rentables fueron los más aburridos y aquellos que reciben la gran atención mediática fueron los que peor se comportaron. Como inversores seguimos animando a nuestro entorno a que continúe la tendencia, y continúen  prestando toda su atención a los sectores más sexys que a su vez históricamente han sido los menos rentables. Eso nos dará cierta ventaja al resto.


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3/09/2016

La inversión inmobiliaria

En España no muchos ahorradores están interesados en invertir más en el mercado inmobiliario, fundamentalmente porque la inversión inmobiliaria está cubierta con el piso propio. Esta inversión se caracteriza por su baja diversificación (se resume a un piso de residencia que normalmente supera incluso el valor de nuestros ahorros totales), alto apalancamiento (aunque cada vez menor, tras 2008), y muy alto "convenience yield" (básicamente porque es una inversión que utilizamos cada día).



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3/02/2016

Entendiendo los tipos de interés negativos

A principio de febrero el Banco de Japón se unía al BCE, y los bancos centrales de Suiza, Suecia y Dinamarca en el desconocido mundo de los tipos de interes negativos o como dictan sus siglas en inglés, NIRP (Negative Interest Rate program) como una solución de política monetaria. Pero, ¿los intereses negativos significan lo que creo?,¿Por qué sucede esto?, ¿Qué implicaciones tiene?. Todas estas cuestiones las intentaremos responder a lo largo de este post. 

No vamos dar nada por hecho y vamos a empezar desde el principio. Los bancos centrales son en sí mismo el banco central de un país. El resto de bancos comerciales tienen cuentas con el banco central como podemos tener nosotros mismos o una empresa cualquiera con nuestra respectiva entidad bancaria mediante la cual podemos realizar nuestra operativa diaria.

La referencia más sencilla dentro de la economía financiera es el tipo que paga un banco comercial a otro por una simple operación de préstamos a un día, el famoso ratio diario (overnight). Desde que los bancos comerciales usan el banco central como su propio banco, estas operaciones de préstamo mueven el dinero desde una cuenta del banco central a otras. Las denominadas reservas.



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