Las cotizaciones de
las divisas son sin duda uno de los termómetros más relevantes de la economía
de un país o un área geográfica en cuestión. Una de las claves para que lo
anterior se cumpla se produjo en 1971, cuando el presidente Nixon anunció que
dejaría flotar libremente el dólar y poner fin a los límites de emisión moneda
en función de las reservas de oro de cada nación. Con la finalización del
programa de estímulos de la Fed se ha producido una depreciación de las monedas
de países emergentes frente a los desarrollados como consecuencia de una salida
de flujos desde los primeros hacía
países desarrollados ante una mejora de las expectativas de estos últimos.
En el post de hoy
trataremos el porqué de los movimientos de esas monedas, los factores que
explican una mayor vulnerabilidad de unas divisas respecto a otras. El objetivo
es plasmar de un modo sencillo los principales factores a tener en cuenta en el
valor de las monedas.
Así, en los
últimos 12 meses la depreciación de las divisas frente al dólar ha sido
generalizada, destacando algunos grandes nombres como Brasil, Chile, Indonesia,
Turquía y Rusia, con pérdidas de valor de sus monedas que superan el 15%. Pero
¿qué factores explican la mayor o menor vulnerabilidad de unas divisas respecto
a otras? ¿Es posible determinar qué divisas pueden ser más vulnerables en
entornos de aversión al riesgo? A continuación enumeramos algunos indicadores económicos
que pueden ayudarnos a responder a estas preguntas.
1. Diferencial de tipos de
interés. Lo movimientos financieros son los que generan el grueso de las ofertas y
demandas en el mercado de divisas, y éstas dependen del diferencial de tipos.
Un incremento de los tipos de interés domésticos frente a los extranjeros
provocará un incremento de los flujos de inversión en cartera y, por tanto, una
apreciación de la moneda. Asimismo, la evolución de los tipos de interés en un
país depende del crecimiento económico y de la inflación. Actualmente es lo que
está sucediendo con el dólar.
2. Balanza por cuenta corriente. Es la partida de la
balanza de pagos donde se registran las transacciones económicas de un país con
el exterior. Recoge como ingresos aquellas operaciones corrientes que generan
entrada de divisas en el país de referencia (exportación de bienes y servicios,
ingresos derivados de las rentas del trabajo y del capital, y las transferencias
unilaterales sin contrapartida). Estas últimas se trata de las remesas de
emigrantes, por ejemplo, trabajadores extranjeros en España que envían dinero a
sus países de origen. La parte de pagos son aquellas de la misma naturaleza que
suponen una salida de divisas para dicho país (importación de bienes y
servicios, pagos derivados de las rentas del trabajo y del capital, y las
transferencias unilaterales sin contrapartida). La diferencia entre ingresos y
pagos constituye el saldo de la balanza por cuenta corriente: si su signo es
positivo, el país objeto de estudio tiene superávit por cuenta corriente y, por
tanto, capacidad de financiación frente al exterior; si su signo es negativo,
el país tiene déficit por cuenta corriente o, lo que es lo mismo,
necesidad de financiación frente al exterior (existe presión de depreciación
sobre la divisa cuando las necesidades de captar capital extranjero se
complican en determinados entornos). Una de las grandes vulnerabilidades de
nuestra economía.
3. La inflación. Normalmente, una
moneda perderá valor si hay un alto nivel de la inflación en el país o si se
percibe que los niveles de inflación van a aumentar. Así, la existencia
de diferenciales de inflación entre dos países va a llevar, en el medio y largo
plazo, a una depreciación de la moneda del país con mayor inflación, reflejando
la pérdida de competitividad debido al encarecimiento de sus productos.
Sin embargo, una moneda a veces puede incrementarse cuando la inflación se
eleva debido a las expectativas de que el banco central eleve los tipos de
interés a corto plazo para luchar contra la inflación. Aquí debemos ver
las minutes de los bancos centrales para ver por dónde van los tiros en materia
de política monetaria.
4. Déficit público. Un país tiene
déficit público o presupuestario cuando los gastos en los que incurre durante
un año, son mayores a los ingresos. Los países incurren en déficits (gastan más
de lo que ingresan) para financiar inversiones con las que estimular la
economía. Pero para incurrir en déficit el país debe endeudarse. Una manera de
reducir la deuda es aumentando la inflación ya que, en términos relativos
disminuye el valor real de la deuda, y se generan más impuestos por la subida
de precios. Por ello los inversores suelen salir corriendo de los países que
tienen altos déficits públicos, pues la existencia de inflación les hace perder
poder adquisitivo. Todo esto deriva en una devaluación de la moneda con
respecto las demás.
5. Países con recursos y materias
primas. Si un país es gran exportador de materias primas, un
aumento en los precios de las materias primas fortalecerá su divisa, ya que
aumentará la demanda de la misma por parte de los demás países para seguir
comprándole la misma cantidad de materias primas. Lo contrario sucede si el
país es importador de materias primas.
6. Situación política y
estabilidad económica. Cuando un país es muy estable en términos políticos y
económicos crea expectativas positivas sobre la inversión extranjera ya que
despeja dudas sobre la evolución de la economía, y es inevitable
que un mayor número de inversores sean atraídos. Esto conllevará una mayor
demanda de la divisa del país y por tanto un alza en su valor.
Con
todo lo anterior, tenemos un brújula clara de cómo se pueden mover las divisas
en el medio y largo plazo. No digo en el corto plazo, ya que ahí entra en juego un
alto componente especulativo que no atienden a los fundamentales de los países.
Yo no soy experto en divisas pero estas sencillas pautas me ayudan a la hora de
poder confirmar las inversiones en determinadas empresas que tras mi valoración
inicial son atractivas. Como ya sabemos el contexto puede jugar un papel
importante y la divisa como termómetro de una economía me puede ayudar a tomar
la decisión correcta.
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http://www.lavueltaalgrafico.com/2017/01/llegan-los-reyes-magos.html
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Javier
Flórez
@FlorezJav
