12/25/2015

DISNEY: LA FUERZA SIGUE ACOMPAÑANDO

Hoy quería terminar el año haciendo referencia a una de las compañías más sólidas del planeta,  Walt Disney. Y es que no es sólo una compañía de medios de comunicación y entretenimiento sino también una máquina de sueños, y claro como estamos en navidad, me ha tocado la fibra. Por eso me he decantado por haceros más cercana  a esta gran compañía.

El pasado 18 de diciembre se estrenaba la séptima entrega de la saga Stars Wars que como se vaticinaba comienza a batir todos los récords. Ya que en su primera semana ha alcanzado la nada desdeñable cifra de 300 millones de dólares frente a una estimación de la propia Disney en un rango de 180-250 millones de dólares. Lejos queda ya cuando en 1977, las imágenes de miles de asistentes a las salas de cine que hacían fila para ver el estreno en el teatro Chino de Hollywood, se convirtió en el emblema del sorpresivo éxito de la película. Las expectativas eran tan bajas  que sólo se proyectó en 42 salas de cine, nada que ver con la difusión masiva de la nueva película.


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12/21/2015

Lo llaman democracia... ¿y si lo fuera?

Ya lo explicamos el otro día. Si el sistema fuera justo (cada persona = un voto) el panorama político sería muy diferente. Mucho.

Los grandes perjudicados del sistema son, como siempre, los partidos minoritarios de escala nacional, especialmente a partir del cuarto, pero muchas veces también el tercero (recordamos que la media de escaños por circunscripción electoral es de 7). Los grandes beneficiados, el bipartidismo y los partidos nacionalistas.

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12/20/2015

Subida de tipos de interés ¿y ahora qué?


El pasado miércoles, 16 de diciembre, vivimos un momento histórico, la Fed subía tipos de interés por primera vez después de 7 años de tipos cero, elevando los tipos de interés en un 0,25% hasta situar el precio del dinero en 0,5%. Ya lo anunciábamos hace unas semanas aquí y la apuesta ha salido bien, me he ganado un café, como apostaba en aquel post.

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12/18/2015

La inteligencia de las masas

Daniel Kahneman, padre de las finanzas conductuales (Behavioral Finance) y primer psicólogo que obtuvo el premio nobel de economía, aseguraba que fue leyendo las primeras páginas de un libro de economía cuando se dio cuenta que toda la teoría moderna estaba asentada sobre una base errónea.

Así, cuando leyó que el ser humano, para la ciencia económica, es un agente racional que toma decisiones teniendo en cuenta todas las consecuencias y eligiendo lo que es mejor que él, se dio cuenta de que contradecía todo aquello que había estudiado sobre el  hombre.


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12/15/2015

El mercado de trabajo y el oro


El 23 de octubre publicábamos en la vuelta al gráfico un post sobre si era conveniente incluir oro en nuestras carteras para conseguir una mayor diversificación en el largo plazo. Me gustaría  hacer una reflexión sobre si podríamos obtener alguna ventaja en la actual situación, con la economía norteamericana prácticamente en pleno empleo y como los datos del mercado laboral afectan a los precios del oro.  
No hay ninguna duda que el PIB es probablemente el buque insignia de los indicadores, sin embargo no dice demasiado sobre el mercado de trabajo, un rol que ocupa los informes de empleo. Estos mueven el mercado, como sucedió con los magníficos datos de empleo de octubre, lo que ha elevado las expectativas de subidas de tipos, apreciación del dólar y caída del oro.
En muchos aspectos la situación del mercado laboral es más importante  incluso que el PIB. En primer lugar, el PIB es un indicador retrasado mientras que los indicadores de trabajo son coincidentes o adelantados. En segundo lugar, la situación del empleo es uno de los mandatos explícitos de la Fed junto con la estabilidad de precios. El crecimiento económico es relevante indirectamente, ya que afecta al mercado de trabajo y la tasa de inflación.





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12/13/2015

Luke Skywalker y la independencia de ideas

Durante su entrenamiento en el planeta Dagobah, Luke Skywalker es atormentado por pesadillas en las que aparecen sus amigos Han y Leia en peligro. Estas visiones le perturban hasta tal punto que decide abandonar su entrenamiento jedi por ir a salvarles. Así, en contra del consejo de Yoda y de Obi Wan, presa de su intuición, prepara a R2D2 y monta en su ALA-X en búsqueda de sus amigos. Es decir, toma una decisión fuera de consenso (el "100%" de los jedis opinaba que no debía partir, entre ellos su "jefe").

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12/11/2015

Dólar in the air


Mucha gente me ha preguntado por el billete verde en las últimas semanas y me gustaría aportar mi visión sobre los factores que pueden influir en la evolución de la divisa americana.
No hay duda que las divergencias en política monetaria de los principales bancos centrales deberían fortalecer el dólar con implicaciones directas y notables en cualquier mercado y tipología de activos. Durante el último año y medio, hemos visto una fuerte corrección de las materias primas, las divisas de los países emergentes, incremento de los diferenciales de crédito,  mayor aversión al riesgo en los principales mercados y señales alarmantes de una desaceleración de la economía global.




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12/09/2015

¿Es posible batir al mercado?

En un estudio realizado en 1997 se preguntaba a un grupo de inversores si creían que sus carteras "superarían constantemente al S&P 500 todos los años". El 74% estaba convencido de que así sería (fuente: Jason Zweig, comentarios al Inversor Inteligente de Ben Graham, capítulo 9).



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12/06/2015

La Macro de Macri

Como gran aficionado al fútbol siempre he sentido una profunda admiración a la forma de que el país albiceleste vive el deporte rey. La dimensión que tiene el fútbol es incomparable, es algo que permea a toda la capa social de los argentinos.

Tenía que ser un ex presidente de uno de los clubes más importantes del país, Boca Juniors, el que acabará después de 12 años con el poder del peronismo. Y es que alguien que ha sido empresario desde la cuna, probablemente podrá aportar muchas más soluciones que aquellos que llevan viviendo toda la vida bajo el paraguas de la política. Un claro ejemplo es nuestra querida España. Más empresarios y menos políticos.

Mauricio Macri tiene una difícil tarea, recoger las cenizas de 12 de Kirchnerismo que hace buena aquella frase de Churchill: “El socialismo es el reparto igualitario de la miseria”.

Deja un país con una inflación entre 25-30% (estimado ya que las cifras oficiales muestran una tasa menor), convirtiendo al país en importador neto de energía a pesar de los enormes recursos energéticos con los que cuenta. Su déficit presupuestario se sitúa en el 7% representando las subvenciones el 20% del gasto público.

La economía argentina se encuentra actualmente muy cerca del colapso, con la financiación de los mercados internacionales cerrada debido al default de 2001, con el llamado cepo cambiario (control de capitales) y unas reservas en dólares menguantes (27,7 M $, un 40% menos que en 2007), la situación no se presenta demasiado optimista, al menos en el corto plazo.




Las restricciones a la compra de dólares y el control a las importaciones, unido a un tipo de cambio sobrevalorado han causado estragos en el crecimiento económico y han hecho a Argentina un país muy poco atractivo para la inversión extranjera.

Un claro ejemplo lo tenemos en su política energética donde las elevadas ayudas públicas han incrementado la demanda y desincentivado la inversión.

Una de las principales medidas para controlar la salida de capitales será ponerle freno a la masiva impresión de moneda para cubrir los continuados déficits, permitiéndoles controlar la inflación confiando en una estabilización del peso.

Los sectores productivos más importantes del país como puede ser la tan reconocida carne argentina o el vino han sufrido el resultado de las políticas intervencionistas del gobierno. Los bajos precios generan incentivos perversos, la producción y las exportaciones han caído más del 50% que supone el incremento del mercado negro de divisas, con una moneda claramente sobrevalorada.

La tendencia a intervenir en el mercado (vino, carne, energía…) ha tenido consecuencias desastrosas, viviendo simplemente por encima de sus posibilidades, subsidiando cualquier actividad incluso aquellas que no lo necesitaban.

El anterior gobierno ha tratado de enmascarar esta paupérrima gestión manipulando los datos de inflación, instalando grandes restricciones a la importación, sistemas cambiarios muy complejos (con diferentes tipos con posibilidades de arbitraje), un banco central vendiendo dólares para compensar los déficits, no cubriendo la inversión en infraestructuras básicas, control de precios e impresión de moneda para pagar su pólitica de derroche. Vamos el decálogo del desastre financiero. Todavía me sorprende más que con este bagaje Macri sólo haya ganado por un ajustado 3%.  

El futuro

Macri ha propuesto suprimir el control de capitales, unificar los tipos de cambio haciéndolo mucho más transparente, algo indispensable para recuperar la credibilidad del país. El banco central con sus reservas de divisas en mínimos añade una dificultad extra, ya que apenas tiene margen para defender el peso.

Lo anterior generará posiblemente una gran devaluación de su moneda lo que puede acentuar el problema de la inflación. Quizás sería correr demasiados riesgos y sería más aconsejable hacerlo de manera más gradual en tanto en cuanto las reservas de dólares del banco central se vayan recuperando para poder tener un mayor control sobre el peso.

Hay varias formas de intentar equilibrar el saldo de divisa del banco central:
  • Intentar alcanzar un acuerdo con sus acreedores sobre el default del 2001. Es crítico poder tener acceso a los mercados internacionales de crédito.
  • Eliminar o reducir gran parte de los impuestos a las exportaciones agrícolas, eximiendo a los exportadores del pago de sus impuestos al menos de forma temporal realizando un   intercambio de  dólares por pesos.
  • Volver al FMI.     


Es evidente que el reto de la economía argentina es magnánimo pero debe poner las bases de una nueva era a pesar de que sean dolorosas en el corto plazo. Los primeros ajustes se centrarán o al menos debería de poner el foco en la supresión del cepo cambiario, reducir sobremanera las subvenciones y llegar a un acuerdo con los acreedores internacionales.

Hay otras muchas más medidas que adoptar para mejorar la economía y restaurar la confianza, mejorando la transparencia informativa en temas tan importantes como la inflación y los niveles de pobreza unido a un incremento de la inversión en infraestructuras necesarias.

Todo lo anterior haría a Argentina un país mucho más atractivo para invertir. El país sudamericano presenta interesantes oportunidades de inversión en sectores como la minería, energía y el sector financiero.

Sin ir más lejos el cambio en la ley de hidrocarburos de 2014 ha mejorado el sector energético, con varios grandes grupos petroleros realizando inversiones en el campo de Vaca Muerta. Petronas, Shell, Chevron, Sinopec o Gazprom son algunas de las compañías con presencia en suelo argentino.

Otro elemento que jugará un papel importante en el crecimiento de Argentina en los próximos años será ir reduciendo gradualmente la prima que paga al sector petrolífero, con un barril en 77$ mientras los mercados internacionales de crudo cotizan en torno a 40 $ actualmente.

Imagine la cantidad de recursos que se liberarían creando un mercado de la energía libre y competitivo, que por un lado alivie las arcas públicas y por otro el bolsillo del consumidor.

En definitiva, una nueva etapa se abre para mi querida Argentina, la macro de Macri es cuanto menos inquietante y al menos durante la primera parte del año deberá establecer las bases de un nuevo período de prosperidad para país del tango y del asado. Lloraré por ti Argentina aunque confío plenamente en que el gigante con pies de barro vuelva a mostrar su gran potencial.


Javier Flórez
Twitter:@FlorezJav


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12/04/2015

Voto en blanco, voto nulo y abstención

El otro día comentábamos cómo funciona el sistema electoral español, y lo poco representativo que es de la voluntad de los votantes. Subrayábamos que no es el sistema D´hont o el mínimo exigido del 3%, sino principalmente las circunscripciones electorales, las que creaban esta injusticia.

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12/01/2015

El dilema de la OPEC


ÉL petróleo continúa siendo uno de los puntos calientes en los últimos tiempos debido evidentemente a su importancia geoestratégica en el mundo.  El debate central se basa en el nivel de producción de los países que pertenecen al cártel de la OPEC (Organización de países exportadores de petróleo) que controla el 40% de la producción mundial y el 60% total de exportaciones de crudo a nivel global.



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